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余丰慧：8月贷款超预期 未解实体企业之渴

央行9月11日发布数据显示，8月份人民币贷款增加7039亿元，同比增加1555亿元。

此前市场预期8月份新增贷款可能在6000亿元以内，而实际数据超出预期1000多亿元。这主要是受到7月份贷款只增加5401亿元的过低水平的影响。

然而，笔者认为新增贷款仍在正常偏低水平。8月份贷款增加7039亿元，比7月份多增加1638亿元，但是，比6月份贷款增加的9198亿元仍然少增加2159亿元。更加值得注意的是，工农中建四大行8月份新增人民币贷款约2200亿元，与上月持平。这说明四大行放贷仍处于谨慎状态，说明8月份比7月份多增加的1638亿元贷款是其他股份制或者地方银行发放的。

8月份是工业企业等所有实体经济生产的旺季，应该是全年信贷增加最多最快的时期，仅仅增加7039亿元贷款并不算多。而且四大行表现，更显得银行放贷意愿与实体经济信贷需求都不太强。况且，8月份信贷增加在四大行以外的股份制银行和地方性银行，其贷款增加的不确定性和不可持续性很强。

一个担忧是，各地基础设施建设升温，地方政府是投资主体，而地方政府自身掌控的财力非常有限，借债投资特别是对贷款需求异常强烈。四大行是系统性管理，不受制于地方管辖，贷款审批权力一般都在总行层级。这就使得地方政府将贷款需求伸向了地方性银行等金融机构。笔者担心，8月份贷款超过预期部分主要投向了地方政府主导的大型投资项目上，实体企业并没有得到贷款资金，实体企业特别是中小企业贷款难问题仍没有解决。当然，可能实体企业不景气，对经营生产前景不乐观，对贷款需求欲望也不强。8月进口出现自2009年10月以来的34个月(扣除今年1月春节因素)的首次负增长，说明生产者对经济前景的预期谨慎，对未来经济走势极度不乐观，因此，不愿大力投入生产，导致投资收缩，原材料、能源进口自然下降，同样会导致贷款需求较弱。

随着大型投资项目的审批通过，预计在9月份是地方筹集资金的密集高潮期，因此，9月份贷款可能在8月份基础上还有所增加。但是，我们必须警惕将来可能发生的更大的债务风险包袱。贷款融资成本较高，偿还约束较强，而城铁等交通项目收回成本周期较长，项目性质与贷款资金性质严重背离。

因此要注重贷款增量，更要注重贷款投向。贷款应该投向实体经济，解决实体经济经营资金不足问题。宏观财税政策要给企业特别是中小企业实施大幅度减税降费措施，减轻企业负担，调动企业生产积极性，将对企业结构性减税变为全面性减税降费，使资本包括金融资本向回报高的行业企业流动。

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